Des infrastructures résistantes aux taux d’intérêt

Par Soumis par CIBC | 1 août 2018 | Dernière mise à jour le 15 août 2023
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Contrairement à une croyance répandue chez les investisseurs, le secteur des infrastructures ne souffre pas toujours en période de hausse des taux, dit Lachlan Pike, gestionnaire de portefeuille chez Maple-Brown Abbott à Sydney (Australie).

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« C’est une croyance trop simpliste qui ne prend pas en considération les variables économiques sous-jacentes aux hausse de taux, telles que la croissance et l’inflation. Celles-ci influencent différemment les entreprises du secteur selon la nature de leurs actifs et de leurs responsabilités », dit Lachlan Pike.

L’expert cite en exemple le sous-secteur des services d’utilité publique réglementés, qui est bien moins sensible aux taux d’intérêt que d’autres types d’infrastructures.

« Les distributeurs d’eau, de gaz et d’électricité sont souvent des monopoles, car ils nécessitent des infrastructures chères à bâtir et à entretenir. En conséquence, ils sont très réglementés, incluant des règles claires sur la façon dont ils gagnent les profits qui leur sont autorisés. Cela peut protéger la valeur sous-jacente des actifs en cas de hausse des taux ou d’inflation », dit Lachlan Pike.

« Par exemple, ces entreprises peuvent transférer à leur clientèle les dépenses liées aux taux d’intérêt. Et le rendement sur leurs investissements est souvent lié aux rendements obligataires, ce qui permet aux revenus de croître en même temps que les taux d’intérêt », poursuit-il.

Pour reconnaître les entreprises du secteur qui seront peu affectées par une hausse des taux, Lachlan Pike prend en compte trois « facteurs clés » :

« D’abord, est-ce que leurs profits autorisés sont basés sur le rendement réel ou nominal, ou sont-ils basés sur les mouvements des taux d’intérêt? Ensuite, quelle est la durée d’application des règlements, c’est-à-dire combien de temps doivent-elles attendre avant de pouvoir faire passer les hausses de taux à leur clientèle? Enfin, est-ce que les rendements autorisés sont basés sur des formules ou sur des décisions arbitraires du législateur? C’est en répondant à ces questions que nous pouvons mesurer leur sensibilité aux taux d’intérêt. »

Lachlan Pike nomme l’entreprise Severn Trent Water, qui distribue l’eau potable à huit millions de Britanniques dans les Midlands. Elle est entièrement réglementée par les autorités nationales et ses profits sont établis selon son rendement réel et indexés à l’inflation sur une base annuelle. Les révisions réglementaires ont lieu tous les cinq ans après consultation de toutes les parties prenantes. Résultat : « les profits sont très prévisibles et ils croissent avec l’inflation, et il en va de même pour les dividendes », dit l’expert. « Même si l’inflation au Royaume-Uni a fait monter les taux d’intérêt, les profits de Severn Trent Water sont solidement protégés au niveau réglementaire contre les hausses de taux. »

« De façon générale, les services d’utilité publique sont assez bien isolés des risques géopolitiques, dû au fait que la dégradation des services essentiels n’est pas dans l’intérêt des politiciens. »

Ce texte fait partie du programme Gestionnaires en direct, de la CIBC. Il a été rédigé sans apport du commanditaire.

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