Opportunité d’achat ou prélude à la récession ?

Après une nouvelle semaine de pertes sur les marchés, les investisseurs se demandent quand la correction prendra fin – et si une récession suivra ou non.

Malgré un rebond vendredi, le S&P 500 et le Nasdaq ont chacun perdu plus de 2,4 % la semaine dernière, marquant ainsi six baisses hebdomadaires consécutives. Le S&P 500 a perdu près de 15,6 % cette année, tandis que le Nasdaq a perdu près de 25 %.

Le S&P/TSX Composite a également rebondi en fin de semaine, mais il est toujours en baisse de plus de 3 % en mai et de près de 5,3 % sur l’année.

Un rapport de Purpose Investments examine le sentiment, les valorisations et le risque de récession pour évaluer l’opportunité d’achat.

« Les évaluations sont attrayantes, le sentiment d’achat est très fort et la correction des prix est peut-être presque terminée, indique-t-il. Si vous convenez que le risque de récession est faible, il s’agit probablement d’une opportunité d’achat ».

L’enquête AAII sur les investisseurs américains « continue de signaler une tendance baissière asymétrique à court terme », indique Purpose, tandis que l’indice CNN Fear & Greed se situe dans la zone de « peur extrême ». Historiquement, selon le rapport, un sentiment aussi sombre est le signe de forts rendements prospectifs.

Les évaluations du marché ont également baissé cette année après la montée en puissance de la pandémie.

Un rapport publié récemment par le service économique de BMO indique que le ratio cours/bénéfices à terme du S&P 500 a chuté de manière « significative » à environ 16,6, contre un peu moins de 22 à la fin de 2021.

La moyenne sur trois ans précédant la pandémie était de 17, indique le rapport, tout en notant également que les rendements du Trésor américain à 10 ans étaient inférieurs d’environ 60 points de base au cours de cette période par rapport à la semaine dernière.

L’écart entre le rendement des bénéfices du S&P 500 et le rendement du Trésor à 10 ans n’a pas beaucoup bougé malgré les fortes baisses des actions cette année, et il est d’environ 50 points de base plus élevé qu’avant la COVID, constate BMO.

« Cela donne à penser que la baisse des cours a été en grande partie provoquée par un ajustement à un environnement de taux d’intérêt plus élevés, ce qui ne rend pas nécessairement les actions « bon marché » », précise-t-il.

Purpose a examiné les évaluations par rapport à l’indice VIX, communément appelé « jauge de la peur ».

Le rapport entre les bénéfices à terme du S&P 500 et le VIX suggère que « la panique s’est installée sur le marché » et que les valorisations par rapport à la volatilité sont désormais favorables.

« Sur la base des rendements moyens à six mois, c’est un moment opportun pour acheter, mais émotionnellement l’un des plus difficiles », commente Purpose.

Toutefois, les perspectives de récession compliquent cette opportunité.

« Une chute des cours des actions qui ne s’accompagne pas d’une récession à court terme est toujours une opportunité d’achat, souligne Purpose. Une baisse des prix des actions qui est un précurseur ou un signal d’alarme pour une récession n’est pas une opportunité d’achat. »

Le rapport ajoute, pince-sans-rire, que « le marché boursier a prédit neuf des quatre dernières récessions ».

Un rapport de Morgan Stanley Gestion de patrimoine a évalué les chances de récession dans les 12 prochains mois à 27 %, contre 5 % en mars.

« Par conséquent, le repli des marchés boursiers et obligataires a évolué vers un comportement ressemblant à un marché baissier cyclique classique plutôt qu’à une simple correction », déclare-t-il.

Morgan Stanley recommande aux investisseurs de rester patients et de laisser le marché baissier se dérouler, avec sa volatilité élevée et ses rendements limités.

Le rapport Purpose indique qu’une récession est peu probable à court terme. Le consommateur américain est dans une « forme fabuleuse », selon le rapport, et la plus grande économie du monde reste forte. Bien que les données économiques soient susceptibles de se refroidir, il est « beaucoup trop tôt » pour positionner les portefeuilles en prévision d’une récession.

Il est généralement bon d’être en avance, selon le rapport Purpose, « mais si vous êtes en avance de plus d’un an ou deux, eh bien, c’est tout simplement mauvais ».