Une récession reste improbable

L’inflation, les hausses de taux et la guerre en Ukraine pèsent sur les marchés d’actions et augmentent le risque de récession, mais il y a encore de la place pour que les actions mondiales performent bien cette année, selon deux rapports de gestionnaires d’investissement.

L’invasion de l’Ukraine par la Russie a « considérablement modifié » les trajectoires des marchés financiers et de la croissance économique mondiale, selon le rapport sur les perspectives du printemps 2022 de RBC Global Asset Management.

« Bien que nous continuions de penser que le résultat le plus probable est que l’économie mondiale continue de se développer, nous nous attendons désormais à un ralentissement de la croissance et à une hausse de l’inflation, et nous présumons que les chances de récession ont augmenté », indique le rapport.

Le scénario de base de RBC prévoit une expansion de l’économie mondiale et un pic de l’inflation d’ici la fin de l’année. L’institution prévoit une croissance mondiale de 3,6 % en 2022, contre 6,2 % en 2021, mais note que le conflit et l’effet des sanctions créent une incertitude considérable. Par conséquent, la firme évalue le risque de récession aux États-Unis cette année entre 25 % et 50 %.

La correction du début de l’année sur les principaux marchés d’actions américains a créé une marge pour des rendements plus élevés, même si la guerre est source d’incertitude, selon le rapport. « Étant donné que les mesures du sentiment des investisseurs sont extrêmement pessimistes et que les valorisations ont baissé, tout signe d’amélioration des perspectives pourrait entraîner un revirement positif important dans l’attitude des investisseurs à l’égard des actions. »

C’est ce qui s’est produit la semaine dernière, lorsque les marchés se sont redressés après l’annonce du relèvement des taux par la Réserve fédérale, ce qui a déconcerté certains analystes de marché.

Un rapport de Patrimoine Richardson note l’incongruité apparente entre la tragédie en cours en Ukraine, la Réserve fédérale (Fed) donnant l’impression d’être belliciste au moment de lancer son cycle de resserrement, les impressions d’inflation élevées – et les marchés boursiers en hausse.

« Lorsque les mauvaises nouvelles ne parviennent pas à faire baisser les marchés, la voie de la moindre résistance est probablement la hausse », indique le rapport.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré la semaine dernière que la banque centrale américaine prévoyait six hausses cette année et quatre l’année prochaine. Dans un discours prononcé le 21 mars, il affirmait que la Fed serait disposée à relever les taux d’un demi-point en marge de plusieurs réunions.

Les rendements obligataires ont augmenté cette semaine, ce qui pourrait conduire les investisseurs vers les actions, faute de choix. RBC note que les rendements obligataires sont « insoutenablement bas » et prêts à augmenter, même si la guerre en Ukraine limite temporairement cette augmentation. La hausse des rendements à plus long terme « crée un scénario dans lequel les rendements des obligations souveraines sont faibles, voire légèrement négatifs, et cela pendant de nombreuses années », selon la firme.

RBC prévoit quatre hausses de 25 points de base de la Fed, de la Banque du Canada et de la Banque d’Angleterre cette année, mais aucune de la Banque centrale européenne. Quatre hausses de taux réduisent théoriquement la croissance économique d’un pays de 0,5 % au cours des 18 mois suivants, selon le rapport – « far from a recessionary impact » (« loin d’un impact de récession »), bien que la rapidité du passage au resserrement présente un certain risque.

Patrimoine Richardson souligne que ce cycle de hausse est inhabituel dans la mesure où les hausses de taux interviennent généralement lorsque la croissance économique s’accélère.

« La bonne nouvelle est que l’économie décélère à partir d’un niveau élevé, ce qui signifie que quelques hausses de taux ne vont probablement pas beaucoup faire bouger les choses », tempèrent les auteurs du rapport. Cependant, le rythme de décélération de la croissance est essentiel, et nous commençons déjà à entendre parler du mot « R », c’est-à-dire récession. Les auteurs ont qualifié ce badinage de « prématuré ».

Richardson privilégie toujours la croissance par rapport à la valeur dans les actions et les obligations à duration plus courte, mais il note que les baisses des actions de croissance ont pu faire passer certains noms dans le camp de la valeur.

RBC estime que la réévaluation des prix offre une occasion d’investir les liquidités mises de côté l’année dernière lorsque les marchés sont devenus chers. Elle recommande une répartition de l’actif de 64 % en actions, 34 % en titres à revenu fixe et 2 % en liquidités pour de nouvelles occasions.