Après FTX, la crypto est-elle morte ?

Au début de l’année 2022, les cryptomonnaies semblaient se généraliser. D’éminents investisseurs institutionnels avaient réalisé d’importants investissements liés aux cryptomonnaies l’année précédente, conférant une légitimité à cet espace.

Mais à la suite d’une série d’échecs dans le secteur, notamment l’effondrement de FTX Trading, basé aux Bahamas, en novembre, les prix du bitcoin et de l’éther ont baissé d’environ 75 % par rapport à leurs sommets historiques de l’année précédente. Les conseillers et les experts en cryptomonnaies sont divisés quant au sort du secteur.

De nombreux cryptosceptiques voient dans l’effondrement de FTX la confirmation de leurs pires soupçons.

« [La cryptomonnaie] est hautement spéculative, hautement volatile et c’est quelque chose dont on se tient à l’écart jusqu’à ce que nous voyions des signes de maturité dans ce secteur », explique Andrew Pyle, conseiller en placement chez CIBC Wood Gundy à Peterborough, en Ontario.

Bien que la technologie de la chaîne de blocs qui sous-tend la cryptomonnaie soit susceptible d’offrir des possibilités d’investissement à l’avenir, le secteur n’a pas sa place aujourd’hui dans les portefeuilles de la « grande majorité » des clients, assure Andrew Pyle, qui n’a jamais recommandé d’investissements en cryptomonnaie.

Les retombées de l’effondrement de FTX signifient qu’« il faudra plusieurs années avant que le public ne fasse plus largement confiance aux cryptomonnaies », estime Mark Noble, vice-président exécutif de la stratégie des FNB chez Horizons ETFs Management (Canada).

« Cela dit, je ne pense pas que l’écosystème des cryptomonnaies disparaisse », ajoute-t-il, suggérant que les innovations en matière de blockchain se poursuivront pendant ce qui pourrait être un long « hiver crypto » où les investisseurs ne s’y intéresseront guère. Horizons ETFs propose des fonds bitcoin longs et courts.

Les investisseurs institutionnels qui croient au potentiel de transformation de la technologie blockchain sont susceptibles de « doubler » leurs investissements, estime Michael Zagari, un conseiller en placement à Montréal lié à Mandeville Private Client basé à Burlington, en Ontario.

« Ce n’est pas parce qu’un investissement [FTX] n’a pas fonctionné qu’ils vont s’arrêter là », précise-t-il. Il suggère qu’il y aura « beaucoup de transactions à faire », mais croit que l’industrie restera volatile au cours des 12 à 18 prochains mois.

Il recommande de ne pas allouer plus de 10 % d’un portefeuille aux cryptomonnaies ou aux investissements liés aux cryptomonnaies pour les clients tolérants au risque ayant un horizon d’au moins dix ans, dans le cadre de leur exposition aux actions.

La faillite de FTX a amené d’autres bourses de cryptomonnaies à suspendre les retraits, certaines luttant pour continuer à fonctionner.

Et « il va y avoir d’autres chaussures qui vont tomber. Nous ne savons simplement pas combien ni quelle est leur taille », prédit Alex Tapscott, directeur général du groupe des actifs numériques chez Ninepoint Partners, lors d’un webinaire organisé le 24 novembre.

Se caractérisant lui-même comme « baissier à court terme, haussier à long terme » sur les cryptomonnaies, Alex Tapscott a suggéré que le Conseil du régime de retraite des enseignants de l’Ontario et la Caisse de dépôt et placement du Québec s’exposent à un « énorme risque de concentration » en investissant chacun dans une seule entreprise de cryptomonnaies plutôt que de prendre des positions dans des cryptomonnaies établies.

Brian Mosoff, PDG d’Ether Capital basé à Toronto, a également déclaré que le bitcoin et l’éther survivront à ce crash, même si certaines bourses ne le font pas. « Rien n’a changé [en termes de technologie] », souligne-t-il. Le bitcoin et l’éther « font toujours exactement ce qu’ils ont prévu de faire : les fondamentaux sont les mêmes ; la proposition de valeur est la même. »

Les investisseurs de détail semblent d’accord. Alors que les actifs sous gestion des FNB de cryptomonnaies ont chuté de 4,1 milliards de dollars (G$) entre le 1^er janvier et le 30 novembre, seuls 66 millions de dollars (M$) de cette baisse étaient dus à des flux sortants, selon les données de Banque Nationale marchés financiers (BNMF).

« Il semble que les utilisateurs de FNB de cryptomonnaies au Canada s’en tiennent à leurs allocations, analyse Daniel Straus, directeur de la recherche sur les FNB et les produits financiers chez BNMF, dans un courriel à Investment Executive. Le bitcoin et l’éther sont tous deux extrêmement risqués et spéculatifs, mais les sorties anémiques des FNB de cryptomonnaies canadiens suggèrent que leurs investisseurs les traitent peut-être comme des paris à long terme de type ‘moonshot’. »

Mike Tropeano, directeur principal du conseil en patrimoine chez Broadridge Financial Solutions à Boston, s’attend à ce que les organismes de réglementation mondiaux soient « beaucoup plus sévères » à l’égard du secteur des cryptomonnaies après l’effondrement de FTX. Ce qui suivra au cours des prochaines années est « un amincissement du troupeau », une fuite vers la sécurité pour les noms les plus établis, et plus d’innovation.

« Les informations continuent de circuler quotidiennement [non seulement] en ce qui concerne FTX mais [aussi] avec le marché global, constate-t-il. Toute personne qui cherche à jouer un rôle sur le marché – le conseiller en particulier – doit faire preuve de beaucoup de diligence pour rester au courant de ce qui se passe. »

Brian Mosoff suggère que certains « conseillers se détendent probablement un peu », sachant que les clients sont moins susceptibles de poser des questions sur l’investissement dans les cryptomonnaies « jusqu’à ce que le prochain cycle commence. » Mais il a ajouté que ce cycle viendra, et que les conseillers devraient profiter de l’hiver des cryptomonnaies pour se former.

Si la chute de FTX et de BlockFi Lending a secoué le marché, la profondeur de l’hiver cryptographique pourrait dépendre de la façon dont les mastodontes établis du secteur traversent la tempête, avance Daniel Gonzalez, analyste de recherche et consultant à Toronto pour la société californienne Javelin Strategy & Research. « Si un Coinbase, crypto.com ou Binance venait à disparaître, je pense que cela mettrait fin à l’adoption de la cryptomonnaie pour les investisseurs particuliers pendant un certain temps. »

À bien des égards, le rôle du conseiller aujourd’hui n’est pas différent de ce qu’il était lorsque les cryptomonnaies s’échangeaient à leur apogée.

« Il n’y a qu’un rôle à jouer pour les conseillers ici, et c’est d’être la voix de la raison [en termes d’allocation aux cryptomonnaies], affirme Brian Mosoff. Mais je ne pense pas que cela revienne à dire : ‘Je vais exclure complètement une classe d’actifs’ ».

Cela dit, les cryptomonnaies ne se sont pas révélées être une couverture contre l’inflation ou un facteur de diversification, souligne Jason Heath, directeur général d’Objective Financial Partners à Markham, en Ontario. De plus, « des taux d’intérêt plus élevés et une récession probable vont certainement entraver les investissements spéculatifs comme les cryptomonnaies en 2023. »

Andrew Pyle pense que s’attendre à ce que les investisseurs de détail comprennent est déraisonnable « si les investisseurs institutionnels, les traders, les analystes, les gestionnaires de portefeuille, les gestionnaires de fonds spéculatifs et même les régulateurs ne peuvent pas comprendre cet espace. »

La « responsabilité primordiale d’un conseiller est de protéger la richesse de ses clients, rappelle-t-il. Le protéger de l’inflation, le protéger de l’épuisement et le protéger de facto de choses que la plupart des gens ne comprennent pas. »

DES HAUTS ET DES BAS DANS L’ESPACE CRYPTOGRAPHIQUE 

2021

18 février : la société Purpose Investments, basée à Toronto, lance le premier FNB de bitcoins au monde.

Octobre : Le Conseil du régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l’Ontario (RREO) investit 75 MS US dans FTX Trading par l’intermédiaire de sa plateforme Teachers’ Venture Growth.

12 octobre : La Caisse de dépôt et placement du Québec investit 150 M$ US dans Celsius Network, un prêteur de cryptomonnaies basé au New Jersey.

10 novembre : Le bitcoin atteint son plus haut niveau historique intrajournalier, soit 68 789,63 $US.

16 novembre : L’éther atteint son plus haut niveau historique intrajournalier de 4 891,70 $US.

2022

Janvier : Le RREO investit 20 M$ US de plus dans FTX.

10 janvier : Fidelity Investments Canada annonce qu’elle ajoutera une exposition de 1 % à 3 % au bitcoin dans ses FNB de répartition de l’actif. (Les allocations cibles restent les mêmes au moment de mettre sous presse).

14 février : BlockFi Lending, basé dans le New Jersey, accepte de payer 100 M$ US de pénalités à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et de poursuivre l’enregistrement de son produit de prêt de cryptomonnaies.

31 mars : les FNB canadiens de cryptomonnaies amassent 6,1 G$ d’actifs sous gestion, selon les données de la Financière Banque Nationale.

Mai : Le stablecoin TerraUSD et Luna, un jeton lié, s’effondrent.

18 juin : le bitcoin plonge sous les 25 000 $ US. Il s’échangeait au-dessus de 50 000 $ US début mai.

6 juillet : Voyager Digital, un courtier en cryptomonnaies basé à New York, se place sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites.

13 juillet : Celsius Network se place sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites.

17 août : La Caisse de dépôt et placement du Québec annonce qu’elle déprécie la totalité de son investissement dans Celsius Network.

11 novembre : FTX se place sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites.

17 novembre : Le RREO annonce qu’il va déprécier la totalité de son investissement dans FTX.

21 novembre : Les sénateurs américains Elizabeth Warren, Dick Durbin et Tina Smith envoient une lettre à FMR (Fidelity Investments) lui demandant de reconsidérer sa décision d’autoriser les plans 401(k) à offrir un accès au bitcoin.

27 novembre : Bitfront, une bourse de cryptomonnaies américaine, annonce qu’elle cessera ses activités en mars 2023. La plateforme a déclaré que cette décision « n’est pas liée aux problèmes récents liés à certains échanges qui ont été accusés de mauvaise conduite. »

28 novembre : BlockFi dépose une demande de mise en faillite en vertu du chapitre 11, invoquant son exposition à FTX.