CIBC : les cours reflètent déjà les craintes des investisseurs quant à une contraction

Les investisseurs ont vraisemblablement déjà fixé le prix d’un ralentissement économique dans les cours boursiers, indique un nouveau rapport publié par Marchés mondiaux CIBC inc.

Le rapport souligne que, bien que les marchés aient réagi à la récente chute des indices de confiance nord-américains, il n’y a jamais eu, dans les faits, de véritable regain de confiance. Alors que le degré de confiance a remonté après avoir atteint un creux abyssal durant le pic de la crise financière, il est demeuré embourbé dans le contexte récessionniste normal des États-Unis, faisant légèrement mieux au Canada.

Selon Avery Shenfeld, économiste en chef, Banque CIBC, ces appréhensions grandissantes face à l’économie ont poussé les investisseurs à délaisser les actions en faveur des obligations, notamment celles du gouvernement, en prévision de périodes de vaches maigres prolongées. « Les petits épargnants ont d’ores et déjà délaissé les actions et se sont rués en masse sur des obligations plus sécuritaires », indique-t-il.

D’après lui, les rendements obligataires sont tellement faibles qu’aux États-Unis on tient pour acquis que la Réserve fédérale n’atteindra pas ses cibles d’inflation pour les dix prochaines années. « Les actions auront de la difficulté à prendre leur essor dans le contexte actuel, mais le risque de chute des cours semble également limité par l’élément de crainte déjà reflété dans les prix alors que les investisseurs battent en retraite », ajoute-t-il. « Les obligations du gouvernement, déjà plombées par tellement d’appréhensions, pourraient finalement s’avérer un refuge risqué pour les nouveaux acheteurs à ces niveaux. »

Mêmes craintes au Canada Selon le rapport, les entreprises canadiennes craignent également une léthargie économique prolongée, et ce, en dépit des solides résultats enregistrés dans la plupart des secteurs au deuxième trimestre de 2010. Bon nombre d’entreprises se préparent en vue de périodes plus difficiles en remettant à plus tard les dépenses en immobilisations et en accumulant les liquidités. La Banque CIBC estime que les avoirs liquides des entreprises sont d’environ 20 % supérieurs à la normale par rapport aux ventes, une différence représentant 45 milliards de dollars.

En dépit de ces liquidités excédentaires, les entreprises commencent à reporter les hausses de dividendes. La proportion d’avis de dividendes annonçant des taux supérieurs avait grimpé à la fin de la récession à un sommet de 18 % à la fin de l’année dernière, mais a depuis reculé à 7,1 %.

« Cette évolution donne à penser que pour le moment, les entreprises préfèrent conserver une partie de leurs liquidités excédentaires comme couverture contre l’incertitude », explique Peter Buchanan, économiste principal, Banque CIBC.

Selon lui, alors que les rachats sur le marché sont parfois le moyen privilégié de remettre des liquidités excédentaires aux actionnaires, surtout durant des périodes économiques incertaines, moins d’opérations de cette nature ont été observées au cours des récents trimestres.

Bien que les dirigeants canadiens se montrent plus prudents face à l’économie, les résultats prévisionnels de la Bourse de Toronto demeurent relativement solides, le consensus ascendant des analystes prévoyant des hausses d’environ 15 % cette année et de plus de 20 % en 2011.

« Tout indique que les actions cotées à la Bourse de Toronto ont donné un rendement légèrement supérieur à celles des entreprises inscrites au S&P 500 à cet égard au cours des dernières années, et ce, en dépit des craintes généralisées par rapport au dossier peu reluisant du Canada en matière de productivité », constate M. Buchanan.

La croissance des produits d’exploitation, cependant, a ralenti abruptement, s’établissant à un taux de 3 % en glissement annuel.

« L’appréciation du dollar canadien et la tendance récente à la stabilité des prix des ressources ont sans doute favorisé cette décélération. Si on ajoute à cela d’autres douloureuses comparaisons de rendements en glissement annuel à mesure que la reprise évoluera, on peut s’attendre à ce que la croissance des bénéfices s’atténue au cours des trimestres à venir », poursuit-il.