Le boom sans la crise ?

Le FNB de produits de base généraux CI Auspice (CCOM), qui se négocie à la Bourse de Toronto depuis le 27 septembre, est conçu pour offrir une exposition à faible risque à une catégorie d’actifs connue pour ses énormes fluctuations de cours.

Géré par Auspice Capital Advisors de Calgary et parrainé par CI Global Asset Management de Toronto, ce fonds négocié en Bourse (FNB) peut prendre des positions dans un maximum de :

• quatre produits énergétiques (pétrole brut, gaz naturel, essence et mazout) ;
• trois métaux (or, argent et cuivre) ;
• et cinq produits agricoles (blé, maïs, soja, coton et sucre).

À lui seul, ce plafond par positions distingue CCOM des autres fonds communs de placement et FNB de matières premières offerts par prospectus aux investisseurs individuels canadiens. La plupart d’entre eux investissent soit dans l’or ou l’argent, soit dans ces deux métaux précieux. Il existe également des fonds de matières premières qui investissent dans le pétrole brut, le gaz naturel et l’uranium.

Cependant, CCOM ne détient pas nécessairement une matière première particulière à un moment donné – ou, d’ailleurs, aucune des 12 matières premières. Début octobre, par exemple, le FNB ne détenait qu’une exposition au gaz naturel, représentant un douzième des actifs possibles, le reste étant composé de liquidités. Le FNB cherche à reproduire les rendements de l’indice Auspice Broad Commodity, dont les titres constitutifs sont basés sur l’évolution des prix.

« Nous serons positionnés sur les matières premières quand elles seront dans une tendance à la hausse. Et lorsqu’elles seront dans une tendance baissière, nous passerons au cash, explique Brennan Basnicki, directeur et partenaire d’Auspice. Nous essayons d’offrir cette exposition à la hausse des matières premières, mais avec une gestion du risque ».

Selon l’aperçu du FNB contenu dans la documentation réglementaire, le niveau de risque du fonds est de faible à moyen.

Le FNB ne détiendra pas plus d’un douzième d’exposition à l’une des 12 matières premières. « Nous ne ferons pas de surallocation sur une seule position si aucun des autres marchés n’a de tendance, commente Brennan Basnicki. Au fur et à mesure que les opportunités se présenteront, que les prix iront en s’améliorant, nous reprendrons systématiquement des positions. »

Étant donné qu’Auspice investit dans les matières premières par le biais de contrats à terme, la majeure partie des actifs du FNB est détenue en espèces, principalement dans des parts du CI Money Market Fund. Récemment, ce fonds a rapporté 3,8 %, fournissant une part importante du rendement total du FNB. Les frais de gestion de CI Auspice sont de 0,52 %, auxquels s’ajoutent des frais d’administration de 0,10 %.

En présentant le FNB aux conseillers et aux investisseurs, CI et Auspice affirment que le manque d’investissement dans la nouvelle offre et le « choc générationnel de la demande » ont créé les conditions d’un « supercycle des matières premières ». Parmi les facteurs contribuant à ce scénario haussier, ils évoquent les politiques gouvernementales qui entravent le développement des ressources, la guerre Ukraine-Russie et les complications liées à la chaîne d’approvisionnement.

Malgré cela, l’approche tactique du FNB est purement basée sur les tendances techniques de négociation, telles qu’une matière première se négociant à des sommets et à des creux plus élevés au cours des derniers mois.

« Nous pouvons parler des fondamentaux toute la journée, mais en fin de compte, si une matière première a une tendance à la hausse, nous sommes investis. Si la tendance est à la baisse, nous passons à la liquidité, répète Brennan Basnicki. Nous laissons la force des prix déterminer notre position. Cela élimine tous nos préjugés et c’est beaucoup plus efficace. »

La rotation du portefeuille variera, avec des périodes de détention pour une matière première qui peuvent généralement aller de plusieurs mois à un an ou plus. « Nous n’essayons pas de repérer les creux et les sommets, rapporte Brennan Basnicki. Nous n’essayons pas de percevoir quoi que ce soit à trop court terme. Nous essayons vraiment de saisir la majeure partie des mouvements importants du marché dans les matières premières individuelles. »

Auspice, dirigé par le président, directeur des investissements et fondateur Tim Pickering, gère également le Direxion CCOM, coté en bourse aux États-Unis. Ce FNB, d’une valeur de 308 millions de dollars américains, dont la stratégie est la même que celle de son nouvel homologue coté au Canada, a obtenu la meilleure note Morningstar de cinq étoiles pour le rendement ajusté au risque dans son groupe de pairs. Le FNB a également obtenu un rendement annualisé de 9,0 % au cours de la période de cinq ans qui s’est terminée le 30 septembre, et de 9,7 % sur 12 mois.

Le retour d’Auspice dans les FNB canadiens, cette fois sous le parrainage de CI, fait suite aux résiliations de son FNB de gaz naturel en mars 2018 et de son FNB de pétrole brut canadien en mai 2020. Ces deux FNB offraient une exposition continue à une seule marchandise, ce qui contraste fortement avec ce que les FNB de produits de base diversifiés et gérés en fonction du risque d’Auspice offrent maintenant au Canada et aux États-Unis.