Les désavantages des FNB passifs

Les épargnants qui achètent des fonds négociés en Bourse (FNB) passifs peuvent se retrouver avec une exposition à des actions ou des marchés particuliers qu’ils n’aiment pas en raison du mandat du fonds de correspondre à l’indice sur lequel il est fondé.

Les FNB passifs ont une fâcheuse tendance à changer sans être remarqués, déclare David Kletz, gestionnaire de portefeuille affilié à Forstrong Global, dans un article récent du Financial Post. Ce dernier prend le cas du FINB iShares MSCI Frontier Markets 100 dans lequel il avait investi en 2017.

Ce fonds lui permettait d’avoir une exposition à des marchés qui sont dans un stade de développement si précoce qu’ils sont considérés comme trop peu liquides et risqués pour être émergents. À l’époque où il l’avait acquis, le FNB offrait une exposition de 21 % au Koweït et de 18 % à l’Argentine.

Cependant, sept mois plus tard, le MSCI, l’indice que suivait ce FNB, a annoncé qu’il retirait l’Argentine de son indice et, en juin 2019, il révélait que ce serait bientôt le tour du Koweït. Un FNB passif qui suit l’indice est donc contraint de faire de même.

Lorsque le MSCI s’est départi de ses positions en Argentine, il a choisi des positions dans des marchés plus risqués en Afrique et au Moyen-Orient. Bon nombre de ces marchés sont tributaires du pétrole. À cause de cela, le FNB qui le suivait est devenu plus lié au pétrole que ce que ne le désirait David Kletz.

Les particuliers qui achètent des FNB passifs parce qu’ils ne veulent pas suivre leurs placements ne sont ainsi peut-être pas conscients de l’ampleur de l’évolution de leurs avoirs au fil du temps, note-t-il.

LE PROBLÈME DU RÉÉQUILIBRAGE

Un autre problème de ces FNB qui suivent les indices se voit au moment du rééquilibrage. Nombre de FNB passifs qui sont construits sur des indices boursiers sont basés sur un ensemble de règles strictes et non sur le potentiel de certaines actions. Si l’indice est fondé sur la capitalisation boursière, en cas de rééquilibrage ceux qui se situent près du bas de l’indice risquent de tomber au profit d’une autre action avec une meilleure capitalisation.

Ce processus de rééquilibrage apporte de la volatilité au marché, selon le nombre de fonds qui le suivent et leur taille. Ainsi, si un indice se débarrasse d’une action, tous les fonds qui le suivent vont faire de même, ce qui fait en sorte que des milliards de dollars s’écoulent simultanément de certaines actions. Les actions présentes dans plusieurs FNB peuvent être tirées vers le bas sans mérite en période de rééquilibrage.

L’investissement passif signifie aussi accepter la composition de certains indices, malgré les incohérences. Par exemple, l’indice nord-américain de la marijuana a ajouté Tilray Inc. alors que ce titre était surévalué. Ce titre a finalement perdu 92 % de sa valeur en un peu plus d’un an.

En sachant cela, faut-il faire confiance aux FNB passifs? Oui, dit Mark Noble, vice-président principal des FNB Horizons.

« Si vous pariez contre un indice, vous prenez vraiment un point de vue contraire à l’ensemble du sentiment du marché boursier mondial. Ce marché a tendance à avoir raison bien plus que les opinions des investisseurs individuels », appuie-t-il.