Rattraper le rebond avec les fonds obligataires

Le refrain commun à propos des fonds obligataires et des FNB est qu’ils perdent de l’argent lorsque les taux d’intérêt augmentent – comme on l’a vu de façon spectaculaire en 2022.

La société Placements Vanguard Canada Inc., établie à Toronto, présente un argument opposé, qui revient à déterminer si l’investisseur détient l’investissement à court ou à long terme.

« Même pendant les périodes de hausse des taux, le rendement total des obligations peut augmenter si votre horizon de placement est plus long que la durée du portefeuille de vos obligations », a déclaré Ashish Dewan, consultant en portefeuille chez Vanguard Canada, dans un nouveau document de recherche. « C’est parce que les rendements plus élevés sur les flux de trésorerie réinvestis l’emportent sur la baisse des prix du marché. »

Pour cette raison, indique le document, les investisseurs qui sont disposés et capables d’assumer le risque et qui ont un horizon temporel plus long « devraient presque toujours préférer les FNB et les fonds obligataires aux CPG en raison de leurs avantages substantiels en matière de diversification et de leurs rendements totaux supérieurs à long terme ».

Naturellement, les investisseurs ne partageaient généralement pas ce point de vue en 2022, une année sombre pour les obligations. L’Institut des fonds d’investissement du Canada a déclaré des rachats nets de fonds communs de placement obligataires de 13,8 milliards de dollars (G$) l’an dernier, ce qui représente un renversement marqué par rapport aux ventes nettes de 14,5 G$ un an plus tôt. Selon l’IFIC, les ventes de FNB obligataires sont demeurées positives en 2022, s’établissant à 9,3 G$, en baisse par rapport à 12,4 G$ en 2021.

Parallèlement, selon la Banque du Canada, les dépôts personnels à terme fixe dans les banques à charte ont totalisé 529,5 G$ au 30 novembre 2022, en hausse de 47,9 % par rapport à l’année précédente.

Contrairement aux marchés boursiers et obligataires, les CPG ont généré des rendements positifs, comme ils le font toujours, et les nouveaux acheteurs ont bénéficié de taux plus élevés. Les taux du CPG sur cinq ans de nombreux émetteurs dépassent maintenant 4 %, et les produits offrent une protection complète de la Société d’assurance-dépôts du Canada (SADC) contre les pertes en capital pour des montants allant jusqu’à 100 000 $. Les épargnants peuvent facilement contourner la limite d’assurance de la SADC en ouvrant des comptes auprès de différents dépositaires ou en détenant plusieurs comptes dans la même institution.

En revanche, les investisseurs peuvent considérer 2022 comme une déception majeure pour leurs fonds obligataires et leurs FNB, compte tenu de l’attente normale selon laquelle ces fonds devraient fournir une diversification face à la chute des marchés boursiers.

Au lieu de cela, l’univers général des titres canadiens de première qualité, même après les paiements d’intérêts, a perdu près de 12 % l’an dernier. Les obligations à long terme assorties d’échéances supérieures à 10 ans se sont moins bien comportées, en baisse de près de 22 %. Les obligations à court terme, présentant moins de risque de taux d’intérêt en raison de leur échéance de un à cinq ans, ont perdu environ 4 %.

Le document de Vanguard indique que depuis 1976, les actions et les obligations ont subi des pertes simultanées sur une période d’un an dans seulement 0,6% des cas. Par conséquent, un événement aussi rare ne devrait pas guider les décisions futures en matière de répartition de l’actif.

À la suite des pertes de l’année dernière, les perspectives en 2023 pour les obligations sont beaucoup plus brillantes, selon le document de Vanguard : « Ironiquement, plus les rendements sont mauvais, meilleures obligations devraient paraître à l’avenir. »

La thèse d’investissement de la société est qu’à mesure que la Banque du Canada continue de relever son taux directeur, l’inflation devrait diminuer graduellement et l’économie canadienne devrait ralentir : « Le début d’une récession s’accompagne généralement d’une fuite vers la qualité avec des prix des obligations qui augmentent et des rendements qui baissent, en particulier à l’extrémité la plus longue du spectre des échéances. »

Selon ses dernières prévisions à la fin du troisième trimestre, Vanguard prévoit des rendements moyens sur 10 ans de 3,3 % à 4,3 % pour l’ensemble du marché obligataire canadien et de 3,2 % à 4,2 % pour les obligations mondiales hors Canada après couverture de l’exposition au dollar canadien.

Bien que ces rendements projetés soient inférieurs à ce que certains investisseurs ont obtenu au cours des derniers mois en achetant des CPG, les investisseurs en fonds obligataires et en FNB ont l’avantage de la liquidité.

À l’exception des dépôts rachetables, qui ont des taux plus bas, les CPG exigent une période de détention fixe. Comme l’indique le document de Vanguard, les CPG peuvent être des placements appropriés pour les clients qui ont besoin d’une protection du capital, qui n’ont pas de besoins immédiats en liquidités et qui ont un objectif à court terme, comme épargner en vue de l’achat d’une automobile ou d’une mise de fonds pour une maison.

« Si vous êtes en mesure de prendre un peu de risque, si vous avez l’horizon temporel approprié, nous croyons qu’un FNB obligataire vous servira mieux au fil du temps du point de vue de l’accumulation de richesse », a déclaré Sal D’Angelo, chef de produit chez Vanguard Canada. Il a noté que les ventes de FNB dans cette catégorie d’actifs ont repris au quatrième trimestre, certains clients profitant maintenant de rendements plus élevés et de meilleures perspectives.

Sal D’Angelo a déclaré qu’un point de départ naturel dans les obligations pour un investisseur canadien est un vaste fonds national. Si un client a un horizon ou un objectif à court terme, un meilleur choix serait un fonds d’obligations à court terme dont la duration se situe entre un et cinq ans.

Pour une plus grande diversification, envisagez un fonds obligataire qui investit à l’extérieur du Canada dans le cadre de la combinaison. Les politiques monétaires n’évoluent pas toujours dans la même direction au même moment, a déclaré Sal D’Angelo: « Il y a donc certainement une diversification en achetant des obligations mondiales et en ayant différents pays, parce que vous avez cette diversification des taux d’intérêt. »

Cependant, la couverture aux dollars canadiens est d’une importance cruciale lorsque vous investissez à l’échelle mondiale dans des obligations, a déclaré Sal D’Angelo : « Si vous n’êtes pas couvert, vous êtes exposé à diverses devises. Et cela ajoute beaucoup de volatilité à une classe d’actifs qui devrait servir de lest. »