Les portefeuilles équilibrés de nouveau sur la bonne voie

Le portefeuille équilibré 60/40 a rebondi l’année dernière après une année 2022 traumatisante pour les investisseurs. Les experts estiment que les rendements se maintiendront, mais que les obligations joueront un rôle plus important.

Il y a un an, les avis de décès du portefeuille 60/40 s’accumulaient après l’effondrement spectaculaire de la corrélation négative entre les actions et les obligations. Les portefeuilles équilibrés ont enregistré des pertes à deux chiffres en 2022, les banques centrales ayant relevé les taux d’intérêt pour tenter de ralentir l’inflation la plus élevée depuis des décennies. Le fait qu’une allocation d’actifs prudente n’offrait que peu ou pas de protection était particulièrement douloureux.

Mais après une « réinitialisation » du crédit et des rendements – la Banque du Canada et la Réserve fédérale américaine (Fed) ayant chacune augmenté leurs taux d’intérêt de près de zéro à 5 % et plus entre début 2022 et mi-2023 – nous sommes revenus à un « environnement plus normal » où l’allocation d’actifs est à nouveau importante, assure Craig Basinger, stratège en chef du marché chez Purpose Investments.

« Lorsque le taux d’actualisation évolue de manière aussi agressive dans un sens ou dans l’autre, tous les actifs évoluent dans la même direction », constate-t-il.

Le plus grand fonds négocié en Bourse (FNB) équilibré au Canada, le Portefeuille FNB équilibré Vanguard (VBAL), d’une valeur de 2,52 milliards de dollars (G$), a affiché un rendement de -11,37 % en 2022. Il a rebondi l’année dernière, terminant en hausse de 12,49 %. Sur cinq ans, le rendement annualisé du fonds est de 6,16 %.

Sal D’Angelo, responsable des produits pour Vanguard Americas, rapporte que la société prévoyait des rendements de l’ordre de 6 à 7 % pour les portefeuilles équilibrés au cours de la prochaine décennie. Mais si les actions ont permis aux portefeuilles 60/40 de réaliser des gains ces dernières années, les obligations « feront beaucoup plus d’efforts ».

Cela s’explique en partie par le fait que les actions devraient enregistrer des rendements plus modestes qu’au cours de la précédente décennie de taux bas, mais aussi par le fait que les obligations offrent à nouveau des rendements solides. Les perspectives de marché de Vanguard pour 2024 recommandent une plus grande proportion d’obligations dans les allocations d’actifs.

Philip Petursson, responsable de la stratégie d’investissement chez IG Gestion de patrimoine, explique que le 60/40 est généralement utilisé comme une approximation d’un portefeuille équilibré, les gestionnaires l’ajustant en fonction de l’environnement de marché. Dans la période de faibles taux d’intérêt qui a suivi la crise financière mondiale de 2008, cela s’est traduit par une surpondération des actions.

Mais comme les fonds obligataires globaux ont un rendement d’environ 4 %, le 60/40 est à nouveau l’allocation d’actifs optimale.

« Qu’il s’agisse d’obligations d’État, d’obligations d’entreprises, d’obligations de qualité ou à haut rendement, elles sont beaucoup plus attrayantes qu’elles ne l’ont été depuis longtemps », souligne Philip Petursson.

Une récession étant moins probable et les bilans des entreprises restant sains, « le haut rendement continue d’être l’une de mes classes d’actifs préférées parmi les titres à revenu fixe », soutient-il.

Selon Craig Basinger, la bonne nouvelle est que les investisseurs n’auront plus à s’appuyer aussi fortement sur les actions maintenant que les perspectives de rendement des obligations se sont améliorées. Cependant, « la mauvaise nouvelle est que nous ne reviendrons probablement pas à un environnement où les corrélations sont aussi fortement négatives qu’elles l’ont été pendant la majeure partie des 12 dernières années », tempère-t-il.

Cela s’explique en partie par le fait que Craig Basinger ne pense pas que le « Fed put », c’est-à-dire l’intervention de la banque centrale américaine pour stimuler les marchés, soit un facteur aussi décisif à l’avenir.

« Depuis la crise financière, chaque fois que l’économie ou le marché s’est effondré, la Fed [et les autres] banques centrales se sont empressées d’appliquer des mesures de relance sous une forme ou une autre », rappelle-t-il.

Ce soutien pourrait toujours exister, mais à un degré moindre, selon Craig Basinger, et avec moins d’urgence.

Mais si la corrélation entre les actions et les obligations n’est pas négative, elle sera inférieure à ce qu’elle était en 2022, assure Sal D’Angelo.

« Pour avoir une diversification, il n’est pas nécessaire d’avoir une corrélation négative, avance-t-il. Il suffit d’avoir une corrélation non parfaite, c’est-à-dire inférieure à un. »

Il y a un an, en réponse à l’effondrement du portefeuille équilibré en 2022, certains investisseurs se tournaient vers les actifs privés pour diversifier les portefeuilles si les obligations ne fournissaient plus de lest. Au cours de l’année écoulée, plusieurs gestionnaires de fonds ont lancé de nouveaux produits du marché privé destinés aux investisseurs particuliers fortunés.

Selon Craig Basinger, si les produits alternatifs ont toujours leur place dans les portefeuilles, « je ne pense pas qu’il faille se débarrasser des produits de base classiques et les réduire à l’excès au profit des produits alternatifs ».

Il cite les actifs réels comme un outil permettant d’isoler les portefeuilles de l’inflation, par exemple. Mais il fait également remarquer que les rendements du marché public étant plus attrayants aujourd’hui, tout le monde n’a pas besoin d’une exposition privée.

Philip Petursson estime également que les alts ont leur place dans les portefeuilles, mais que les investisseurs devraient comprendre le produit et savoir avec qui ils s’associent.

« Je pense qu’il y a un risque dans ces fonds de capital-investissement ou de crédit privé parce qu’il y a eu tellement d’argent pour ces classes d’actifs au cours des deux dernières années que les sociétés d’investissement ont ouvert des produits de détail », déclare-t-il.

Pour Sal D’Angelo, l’objectif des conseillers devrait être de maintenir les investissements de leurs clients. L’année dernière, des milliards de dollars ont été investis dans des produits de trésorerie qui offraient soudainement un rendement de 5 %. Bien que Sal D’Angelo s’attende à ce que les liquidités occupent une place plus importante dans les portefeuilles si les taux d’intérêt restent élevés au cours de la prochaine décennie, « ce n’est pas la base d’un portefeuille d’investissement ».

De nombreux investisseurs n’ont pas profité du rebond de l’année dernière, ajoute-t-il, et les conseillers devraient encourager leurs clients à s’en tenir à des plans à long terme et à ne pas se laisser déstabiliser par les « bosses du cycle ».